構(gòu)建文化產(chǎn)業(yè)全方位投融資體系

最近，在國內(nèi)外資本市場持續(xù)盤整、歐債金融危機尚未平息、我國實施保增長政策的背景下，我國文化傳媒企業(yè)與資本市場的對接取得了積極進(jìn)展，在上市融資、股權(quán)融資及信貸融資等方面均實現(xiàn)了新的突破。從傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)到新興文化業(yè)態(tài)，從國有文化企業(yè)到民間文化資本，文化傳媒企業(yè)在快速發(fā)展中愈加彰顯資本擴張的力量。

一、文化傳媒企業(yè)IPO融資實現(xiàn)新的突破

IPO（Initial Public Offerings，即首次公開募股）融資是成熟文化企業(yè)的重要融資方式，文化企業(yè)可依托上市搭建的融資平臺獲得持續(xù)的資本金支持，還可實現(xiàn)資產(chǎn)價值增值、公司形象提升，并為并購重組等后續(xù)資本運作提供便利。

2011年我國共有16家文化企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市，與2010年數(shù)量持平。上市企業(yè)中，鳳凰傳媒等12家企業(yè)為IPO上市，浙報傳媒等4家企業(yè)通過借殼上市。IPO以其直接融資功能及廣泛市場效應(yīng)成為文化企業(yè)的主流上市模式，其中，光線傳媒等7家企業(yè)在境內(nèi)上市，共募集資金79億元；土豆網(wǎng)等5家企業(yè)在美國上市，共募集資金12億美元。從境內(nèi)IPO上市的情況看，除鳳凰傳媒外，其余企業(yè)均在深交所中小板或創(chuàng)業(yè)板上市，體現(xiàn)了文化企業(yè)以中小企業(yè)為主體的規(guī)模特征。

2011年上市文化企業(yè)在許多方面實現(xiàn)了新的突破，浙報傳媒成為我國首家經(jīng)營性資產(chǎn)整體上市的報業(yè)集團；淘米網(wǎng)是首家上市的兒童娛樂和媒體公司；姚記撲克被譽為A股市場的撲克第一股；鳳凰傳媒募集資金44.79億元，超過去年中南傳媒42.3億元募集金額，成為A股市場迄今規(guī)模最大的文化企業(yè)IPO項目；新華社旗下新華電視亞太臺通過重組香港上市公司進(jìn)業(yè)控股實現(xiàn)在國際資本市場的登陸，邁出了國資背景文化企業(yè)海外拓展的新步伐；上海東方傳媒集團旗下百視通在上海證券交易所成功借殼上市，開創(chuàng)了主流廣電系統(tǒng)新媒體企業(yè)上市先河，成為2011年文化企業(yè)上市的收官之作。

對于文化企業(yè)而言，上市既是機遇，也是挑戰(zhàn)，上市不是企業(yè)發(fā)展的根本目的，也不能解決企業(yè)發(fā)展面臨的全部問題。特別在改制上市過程中，文化企業(yè)可能面臨的一系列規(guī)范運作問題，如業(yè)務(wù)獨立性、資產(chǎn)完整性、土地權(quán)屬、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭等，以及盈利能力、募投項目可行性、募集資金使用效率等其他潛在問題都必須予以合理解決。因此，文化企業(yè)只有在清晰的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，依托成熟商業(yè)模式的支撐，妥善設(shè)計上市方案，合理把握上市節(jié)奏，才能充分發(fā)揮資本市場的積極作用，推動企業(yè)步入健康、快速、可持續(xù)發(fā)展之路。

二、股權(quán)投資基金成為文化企業(yè)發(fā)展的強大推動力

近年來，我國私募股權(quán)投資（PE）市場中“文化”題材備受關(guān)注，一批文化產(chǎn)業(yè)主題投資基金相繼成立，比如，中央財政注資引導(dǎo)設(shè)立的有：中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金等；地方政府推動設(shè)立的有：上海文化產(chǎn)業(yè)投資基金、廣東文化產(chǎn)業(yè)投資基金、云南文化（旅游）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金、天津文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、 南京文化創(chuàng)業(yè)投資基金等；由金融機構(gòu)牽頭發(fā)起的有：建銀國際文化產(chǎn)業(yè)投資基金等；由民營企業(yè)發(fā)起設(shè)立的有：騰訊影視投資基金等；以及具有外資背景的大摩華萊塢基金、華映東南文化產(chǎn)業(yè)基金、無錫華映文化產(chǎn)業(yè)基金等。其中，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金是首支國家級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，也是國內(nèi)規(guī)模最大的文化產(chǎn)業(yè)主題投資基金，被視為創(chuàng)新財政支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式、深化文化投融資改革的一項重大舉措。

回顧我國文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資歷程，上世紀(jì)末以來相繼經(jīng)歷了門戶網(wǎng)站、戶外媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲等幾個熱點主題，近兩年來，影視、出版等文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域相繼獲得各類PE的青睞，在文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資進(jìn)一步向縱深推進(jìn)。在電影、廣播、電視等文化領(lǐng)域，小馬奔騰獲得了建銀國際文化產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)投的7.5億元的融資，超過了華誼兄弟和保利博納IPO募資金額；金石投資等創(chuàng)投機構(gòu)投資新疆廣電網(wǎng)絡(luò)，將資本觸角延伸至內(nèi)陸地區(qū)；云鋒基金與新浪、豐德麗以4.9億港元入股香港寰亞傳媒，支持寰亞傳媒全面拓展內(nèi)地傳媒娛樂市場。在新興文化業(yè)態(tài)，軟銀以2.5億美元注資PPTV網(wǎng)絡(luò)電視，成為中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)最大規(guī)模的單筆私募融資。

另外，一些以往較少受到關(guān)注的細(xì)分行業(yè)也開始受到PE資本青睞。北京市民營戲劇團體戲逍堂宣布獲得2億元風(fēng)險投資，用以支持其戲劇院線建設(shè)，被譽為我國話劇行業(yè)風(fēng)投第一單；杭州“音之舞”舞蹈培訓(xùn)全國連鎖機構(gòu)獲得了首輪風(fēng)險投資，在全國舞蹈培訓(xùn)行業(yè)成為首例。此外，籃球文化產(chǎn)業(yè)推廣機構(gòu)北京明日陽光體育文化發(fā)展有限公司、樂器直營連鎖企業(yè)南京樂博樂器有限公司、湖南本土演藝企業(yè)“琴島演藝”也分別獲得了首輪投資，進(jìn)一步拓展了PE投資機構(gòu)的投資領(lǐng)域。

隨著投資力度的加大，PE投資機構(gòu)在文化產(chǎn)業(yè)資本運作中的地位進(jìn)一步顯現(xiàn)，成為文化企業(yè)上市的重要推動力量。2011年IPO上市的文化企業(yè)中，包括國有文化企業(yè)鳳凰傳媒在內(nèi)的10家企業(yè)在上市前均獲得了私募股權(quán)投資，比2010年進(jìn)一步提高，表明股權(quán)投資基金對上市文化企業(yè)的滲透進(jìn)一步加強。另外，此前獲得PE投資的文化企業(yè)也陸續(xù)步入解禁階段，股權(quán)投資機構(gòu)投資文化產(chǎn)業(yè)相繼迎來了收獲期。

三、各類金融產(chǎn)品支持文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展和大繁榮

近年來，各類金融機構(gòu)支持文化產(chǎn)業(yè)的積極性、主動性進(jìn)一步提升。國開行編制了《開發(fā)性金融支持文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)科學(xué)發(fā)展規(guī)劃》，文化產(chǎn)業(yè)貸款余額已超過1000億元；工行將中小文化企業(yè)和非公有制文化企業(yè)作為信貸投放的重要方向，計劃“十二五”末文化產(chǎn)業(yè)貸款余額達(dá)到1500億元；農(nóng)行將文化產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在北京成立了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)專營金融服務(wù)中心；中行開發(fā)了動漫形象質(zhì)押貸款等新型金融產(chǎn)品，率先為動漫形象“張小盒”提供質(zhì)押貸款；建行開發(fā)了“文化悅民”金融品牌和“文保通”金融產(chǎn)品，多角度加大對文化產(chǎn)業(yè)的支持力度；民生銀行籌建文化產(chǎn)業(yè)金融事業(yè)部，對電影《金陵十三釵》的1.5億元貸款創(chuàng)下國內(nèi)銀行對單片貸款金額的新高；2011年，上海國際旅游度假區(qū)暨上海迪斯尼項目銀團貸款框架協(xié)議正式簽署，12家銀行聯(lián)組銀團、逾200億元的貸款金額使其成為我國文化產(chǎn)業(yè)迄今規(guī)模最大的項目融資。

據(jù)央行統(tǒng)計，2011年3季度末主要金融機構(gòu)對文化產(chǎn)業(yè)的中長期貸款同比增長22.4%，高于工業(yè)中長期貸款11.7%的增速。同期，北京市中資銀行文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款同比增長67.7%，遠(yuǎn)超人民幣貸款15%的增長幅度。隨著貸款規(guī)模的增長，產(chǎn)品創(chuàng)新的深入，專營機構(gòu)的設(shè)立，銀行業(yè)等金融機構(gòu)支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的氛圍日漸濃厚。

雖然金融機構(gòu)對文化產(chǎn)業(yè)支持力度不斷加大，但總體看來，當(dāng)前業(yè)務(wù)仍主要集中于流動資金貸款、項目融資等領(lǐng)域，在推動文化產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的背景下，金融服務(wù)文化產(chǎn)業(yè)在深度還是廣度都還有巨大的拓展空間。在扭轉(zhuǎn)文化貿(mào)易逆差、推動中華文化走向世界的過程中，銀行等各類金融機構(gòu)可提供貿(mào)易融資、出口信貸安排；在推動文化產(chǎn)業(yè)完善產(chǎn)業(yè)鏈、做大產(chǎn)業(yè)鏈的過程中，可提供產(chǎn)業(yè)鏈金融支持；在推動文化企業(yè)并購重組、實現(xiàn)文化資本輸出的過程中，可提供財務(wù)顧問、并購融資服務(wù)；在推動文化企業(yè)面向債券市場直接融資的過程中，銀行業(yè)可提供債券承銷支持。

2011年，新華傳媒、中文天地、鳳凰傳媒、華誼兄弟等文化企業(yè)先后在銀行間債券市場成功發(fā)行了短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具，發(fā)行主體及融資規(guī)模再創(chuàng)新高。其中，重慶市國有文化資產(chǎn)經(jīng)營管理公司、安徽新華發(fā)行集團等企業(yè)均為首次發(fā)行，西安曲江文化產(chǎn)業(yè)集團實現(xiàn)了西北文化企業(yè)通過債券市場融資的歷史突破，深圳華強集團成功發(fā)行20億元3年期中期票據(jù)，成為深圳重點文化企業(yè)與深圳金融業(yè)代表企業(yè)強強合作的典范。因此，金融機構(gòu)支持文化產(chǎn)業(yè)不僅是文化企業(yè)內(nèi)在發(fā)展的需要，也為金融機構(gòu)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提供了契機，在推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)的過程中，蘊含眾多市場機會的文化產(chǎn)業(yè)正在成為各類金融機構(gòu)積極挺進(jìn)的新領(lǐng)域。

四、構(gòu)建文化產(chǎn)業(yè)全方位投融資體系

近年，中國文化產(chǎn)業(yè)走過了一段不尋常的資本之旅，文化產(chǎn)業(yè)在與金融資本交融中實現(xiàn)了新的提升。但也必須看到，與其他行業(yè)相比，我國文化產(chǎn)業(yè)與金融資源的結(jié)合仍處于起步階段。即便是在金融業(yè)及文化產(chǎn)業(yè)都相對發(fā)達(dá)的北京市，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款余額占金融機構(gòu)貸款余額的比例也僅為1%。金融資源進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的程度與文化產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位還不匹配，與推動文化產(chǎn)業(yè)成為支柱性產(chǎn)業(yè)的要求仍相距甚遠(yuǎn)。

因此，應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化有關(guān)配套措施，通過金融、財政、稅收等“政策組合拳”，推進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)投融資的健康、快速發(fā)展。深化國有文化企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，推動文化企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的市場主體；完善貸款貼息和風(fēng)險補償機制，健全信用擔(dān)保體系，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大文化企業(yè)信貸支持；建立上市扶持機制，加大財政專項資金支持，加快推進(jìn)優(yōu)質(zhì)文化企業(yè)上市直接融資；鼓勵PE股權(quán)投資引導(dǎo)機制，通過財政資金引導(dǎo)、稅收減免，推動股權(quán)投資機構(gòu)加大對文化企業(yè)直接投資；借鑒國家中小企業(yè)銀河培訓(xùn)工程的作法，劃撥專項經(jīng)費，實施文化企業(yè)經(jīng)營管理人員專項培訓(xùn)工程，推動企業(yè)優(yōu)化治理、改善經(jīng)營、提高投融資水平。

總之，要充分發(fā)揮金融、PE等各類機構(gòu)資金的杠桿效應(yīng)，以及財政、稅收等政策的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建起差異化、全方位的投融資政策支持體系，通過不斷拓展文化企業(yè)與資本市場對接運作空間，推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)。