11月2日，深圳市淑女屋時(shí)裝股份有限公司的上市申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)否決。今年以來(lái)，服裝行業(yè)的IPO通過(guò)率只有約50%。大大低于平均80%左右的成功比率。如此低的通過(guò)率，應(yīng)該引起我們?cè)S多“在路上”的企業(yè)高度重視。

我們先看一下“淑女屋”被否的主要原因：一是持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力；二是品牌集中度；三是投資人及券商。

一般來(lái)講，一個(gè)擬上市公司在上市前 “保駕護(hù)航”陣容不可謂不強(qiáng)大，即投資公司、券商、保薦代表人、會(huì)計(jì)所、律師會(huì)、資評(píng)所，還有地方證監(jiān)局。這些機(jī)構(gòu)在推動(dòng)一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)上市的過(guò)程中可謂““絞盡腦汁”，使出““渾身解數(shù)”。即便是這樣，還出現(xiàn)”走麥城”結(jié)局，讓許多在“在路上”企業(yè)頗感壓力。

決定一個(gè)企業(yè)能否上市本質(zhì)上自己，客觀上是證監(jiān)會(huì)。因此，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的意見(jiàn)具有非常強(qiáng)的導(dǎo)向作用?？梢哉f(shuō)是一個(gè)時(shí)期企業(yè)著力點(diǎn)的“風(fēng)向標(biāo)”。

我注意到證監(jiān)會(huì)在審查“連鎖”類(lèi)企業(yè)的新要求，“對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商較多和較分散的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)，不僅關(guān)注其前5名的客戶，且要利用信息系統(tǒng)等方式在盡職調(diào)查時(shí)調(diào)研80%以上的客戶。對(duì)于這類(lèi)企業(yè)的加盟商，要求盡量對(duì)每家加盟店進(jìn)行核查，并關(guān)注是否具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。”這說(shuō)明什么？證監(jiān)會(huì)發(fā)審委一方面密切關(guān)注企業(yè)外部環(huán)境的深刻變化，另一方面在IPO過(guò)程中吸取了許多不可忽視的教訓(xùn)。在分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈條上，把工作做的更加深入了。其根本理由是推動(dòng)企業(yè)有更好的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力。

第二點(diǎn)，“淑女屋”有五大品牌，即淑女屋女裝、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair和小淑女與約翰，市場(chǎng)定位各有不同。根據(jù)招股書(shū)中披露，以上五個(gè)品牌中上半年為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)中淑女屋女裝和自然元素占到主營(yíng)收入87.23%，其余三個(gè)品牌加到一起占12.77%，其中FairyFair和小淑女與約翰兩項(xiàng)總計(jì)不到3%。這是中小企業(yè)的大忌。在自身力量還不夠強(qiáng)大的時(shí)候，就分散力量搞多品牌運(yùn)作。表面看很彰顯企業(yè)的實(shí)力，深入進(jìn)去我們看到企業(yè)人力、物力、財(cái)力被分散了，在內(nèi)部大品牌和小品牌一樣用力，但結(jié)果卻迥然不同。這樣會(huì)對(duì)企業(yè)持續(xù)盈利會(huì)產(chǎn)生極為不利的影響。一般企業(yè)都有這種貪婪之心，自以為自身能力能搞定一切，非到“撞倒南墻”才知道回頭。我們?yōu)槭裁床荒芙鑴e人的教訓(xùn)使自己變得理性一些呢？中小企業(yè)“聚焦”經(jīng)營(yíng)是一條定律，不可能有人能逾越。

第三點(diǎn)，每一個(gè)“在路上”的企業(yè)都會(huì)吸納投資人進(jìn)來(lái)，券商的規(guī)范輔導(dǎo)也是必備過(guò)程。這兩點(diǎn)對(duì)于一個(gè)擬上市公司非常重要，甚至起決定“命運(yùn)”的作用。我在講學(xué)中常講到，投資人有三種：一是只給錢(qián)；二是給錢(qián)給服務(wù)；三是給錢(qián)同時(shí)提供專(zhuān)業(yè)對(duì)口的增值服務(wù)。我建設(shè)大家選第三種。這種投資機(jī)構(gòu)由于他們豐富的經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)建議可能讓你減少三年的探索期。券商也是一樣，專(zhuān)業(yè)能力比有什么高層關(guān)系來(lái)的更為重要。券商如果吃不透證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的精神，一味的“自以為是”，那倒霉的還是企業(yè)。

有人說(shuō)，證監(jiān)會(huì)對(duì)服裝類(lèi)企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)提高了，或卡的更嚴(yán)了。我認(rèn)為問(wèn)題的關(guān)鍵不在這里。用“與時(shí)俱進(jìn)”解釋比較貼切，即證監(jiān)會(huì)審查企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)不可能是一個(gè)“公式”，固定不變啦。相反，他們對(duì)行業(yè)的生存環(huán)境變化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的變化是跟蹤研究的。不光今天提出一些新的要求，明天還會(huì)提出更高的要求。如果我們企業(yè)不能站得更高，看得更遠(yuǎn)，走到時(shí)代的前面，引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展，只能等著“被否”。