郭彧老師簡(jiǎn)介
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頂尖資本運(yùn)作實(shí)戰(zhàn)專家、中國(guó)高成長(zhǎng)型企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)第一人 股權(quán)融資專家、管理專家、營(yíng)銷戰(zhàn)略專家 清華大學(xué)、浙江大學(xué)、上海交通大學(xué)、日本琦玉大學(xué)、慶應(yīng)大學(xué)特聘教授 中國(guó)總裁俱樂部首席資本顧問 上海交大CEO投融資俱樂部理事 上海鼎毅資本高級(jí)合伙人 上海鼎毅投資管理有限公司董事長(zhǎng) 上海..
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郭彧主講課程
在私募股權(quán)投資中,企業(yè)家最關(guān)心的莫過于自己企業(yè)的估值問題。在與私募基金的談判過程中,企業(yè)的價(jià)值也往往是談判的核心。下面以案例形式提煉企業(yè)估值中經(jīng)常遇到的問題。 1、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是指對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期,然后選擇合理的貼現(xiàn)率,將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值?,F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是西方企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中使用最廣泛、理論上最健全的一種方法,但是,現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中要求對(duì)未來現(xiàn)金流量做出預(yù)測(cè),而我國(guó)現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)制度很難準(zhǔn)確地做到這一點(diǎn)。因此,國(guó)內(nèi)企業(yè)在私募股權(quán)投資中使用該法對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值的還很少。國(guó)內(nèi)企業(yè)一般采用可比公司法對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值。 舉例說明: 擬融資企業(yè)是一家餐飲行業(yè)的公司,假設(shè)當(dāng)前餐飲行業(yè)的上市公司的市盈率平均為20倍,對(duì)于同行業(yè)且規(guī)模較小的初創(chuàng)企業(yè),參考的預(yù)測(cè)市盈率需要打個(gè)折扣,也就是說,在私募中該企業(yè)合理的市盈率倍數(shù)應(yīng)該為10倍左右。當(dāng)前,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,私募基金能夠給出的市盈率倍數(shù)一般也就是在7-10倍左右。 (1)歷史市盈率法,該企業(yè)的估值為1000萬x10=1億; (2)未來市盈率法,該企業(yè)的估值為1500萬x10=1.5億。 如果私募基金同意投資3000萬元,以歷史市盈率法進(jìn)行估值,基金能拿到30%的股份,若以未來市盈率法進(jìn)行估值,基金只能拿到20%的股份。 比如上面例子,假如投資人要求按照公式調(diào)整估值,但是承諾估值不低于1.2億,那么如果企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)只有1000萬元,企業(yè)的估值不是1億元,而是1.2億元,投資人應(yīng)該獲得的股份就是25%: 舉例說明: 假設(shè)一家企業(yè)估值為1個(gè)億,私募基金擬投入4000萬,如果采用投資后估值法,基金所占的股份為 4000萬/ (1億+ 4000萬) = 28.57 %; 如果采用投資前估值法,基金所占的股份為 4000萬/ 1億 = 40%。由此可以看出,采用投資前估值還是投資后估值對(duì)企業(yè)影響還是很大的,采用投資后估值對(duì)企業(yè)更有利,而對(duì)私募基金不利。
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